El MEDE debe ayudar frente a la pandemia: el caso de España

EsadeEcPol Insight #3

Resumen ejecutivo

La cantidad de recursos financieros que se necesitan para hacer frente a esta pandemia es tan grande que la mayoría de los Estados miembros van a necesitar el respaldo de Europa. Se han formulado propuestas que implican al Banco Europeo de Inversiones, coronabonos y helicópteros monetarios. Las autoridades europeas pueden acabar recurriendo a todas ellas. Nuestra propuesta tiene la ventaja de ser una solución rápida y plenamente operativa.

Los instrumentos de crédito del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) están disponibles y son escalables. En esta nota, detallamos cómo ejecutar la propuesta formulada por Bénassy-Quéré et al. (2020a, 2020b) para utilizar el MEDE, mostrando el caso de España como objeto de estudio. De acuerdo a nuestros resultados, un crédito del MEDE que combine un plazo de pago amplio con un tipo de interés próximo a cero proporciona una vía prudente para cubrir las necesidades de financiación bruta, con un esfuerzo fiscal razonable y una dinámica sostenible para la deuda pública en España.

• El Gobierno español ha avanzado un plan de apoyo de 200.000 millones de euros (el 16,5 % de PIB) que incluye transferencias y garantías públicas, la mayoría de las cuales es muy posible que serán convocadas. Estimamos que ese desembolso puede llevar a un incremento de las necesidades de financiación bruta de un 30 % del PIB por año en el futuro inmediato y la deuda pública podría alcanzar el 140 % del PIB en 2030.
• Utilizando un marco de análisis de sostenibilidad de la deuda, mostramos de qué modo un crédito del MEDE, sin márgenes y con un plan de amortización suave, permitiría estabilizar el ratio de deuda pública sobre el PIB al 125 % del PIB y reducirlo en el largo plazo. Con nuestra propuesta, las necesidades de financiación bruta serían inferiores al 20 % del PIB por año.
• Unos tipos de interés más bajos en el marco del programa del MEDE podrían ayudar a España a ahorrarse cerca de 150.000 millones de euros en pagos de intereses acumulados entre 2020 y 2030 (suma equivalente a más del 12 % del PIB). El apoyo del MEDE también reduciría el esfuerzo fiscal necesario para estabilizar el coeficiente de deuda pública sobre el PIB. Estimamos que el esfuerzo fiscal quedaría reducido a un nivel similar al escenario de partida sin el shock del Covid-19.
• El acceso al MEDE también permitiría la activación del programa OMT del Banco Central Europeo.
• En resumen, la combinación del apoyo del MEDE y el Banco Central Europeo permitiría reforzar la sostenibilidad de la deuda española después del shock del Covid-19, e igualmente podría ayudar a otros estados de la zona euro.