Macro Insights #09

Coyuntura macro, enfoque global y perspectiva micro para septiembre de 2024.

Coyuntura macro

El RealTimeTracker, nuestro modelo de seguimiento y pronóstico en tiempo real, estima que el crecimiento trimestral del PIB rondaría el +0,6% trimestral en el 3T24, moderándose levemente frente al 0,8% del 1T y el 2T. Ello introduce sesgos alcistas en las proyecciones para el conjunto del año, y empuja medio punto nuestra previsión anual: hasta el +2,8%.

Enfoque global

Tras años de pausa forzados por los shocks externos, la UE tiene nuevas reglas fiscales. A partir de ahora, España y el resto de países están obligados a elaborar planes de senda fiscal que, en un margen mínimo de 4 años, asegure déficit y deuda por debajo de los niveles comúnmente establecidos, especificando también inversiones y reformas.

El nuevo marco se plantea como más flexible y adaptable a cada país, pero hasta que no se ponga en marcha no veremos sus resultados reales en términos de lograr el objetivo deseado sin impedir en exceso inversiones de largo alcance (defensa, descarbonización, digitalización) ni desatar crisis políticas como la de 2010-2015.

Perspectiva micro

En este nuevo marco, la fragilidad de la situación fiscal española (déficit y deuda por encima de límites; perfil demográfico en declive con el consiguiente incremento sostenido de gasto estructural) supondrá una prueba especialmente dura: la Autoridad Fiscal Independiente (AIREF, que de hecho tendrá rol supervisor en el plan en coordinación con la Comisión) estima que el ajuste fiscal alcanzaría 0,64 puntos del PIB (9.000M€) entre 2025 y 2028.

Es previsible que parte de este ajuste recaiga sobre las empresas mediante mayores contribuciones impositivas, o al sostenimiento de las existentes hasta ahora planteadas como transitorias.